烏魯木齊之窗
您的位置:烏魯木齊之窗首頁 > 財經 > 正文

特斯拉大漲近20%!新能源汽車機會來了?私募投資人38句說透一切

北京時間10月24日,美國電動車巨頭特斯拉發布今年第三季度未經審計財報。在此次財報中,特斯拉釋放出諸多利好,公司歸屬股東凈利潤達1.43億美元,宣布上海超級工廠已經啟動試生產,目前正等待政府的最終生產許可。

受此消息影響,特斯拉盤后股價大幅飆升近20%,漲破300美元,A股特斯拉多只概念股也紛紛漲停。

硬幣的另一面,原定10月末在上海舉辦的新能源汽車自動化技術展無奈延期一度刷屏,多家新能源汽車廠商陷入困境,車市低迷背景下,甚至有四家車企被傳破產風聲。

特斯拉的上海投產是會提振行業向上,還是也避免不了巨虧的結局?究竟該如何判斷新能源汽車乃至于汽車產業走向?如何研究新能源汽車產業鏈的利潤分布?相關公司股票還能不能買了?

高毅資產首席投資官鄧曉峰,在今年上半年曾小范圍作了一場關于汽車業的交流,特別是分享了他對于特斯拉這家車企業的分析和預測。鄧曉峰對于汽車行業的研究深度和認知能力在業內素有口碑,他在今年的多個場合公開演講中也提及對于電動車、汽車行業格局變遷的判斷。

高毅資產是聰明投資者嚴選私募,關于鄧曉峰業績等更多信息,點擊這里查看鄧曉峰|聰明投資者

聰明投資者整理了他分析汽車行業的38 句金句,這背后體現得是,他觀察、分析汽車以及電動車行業的方法框架。

汽車市場已變成存量市場

電動車取代汽油車會帶來巨大價值轉移

1,目前全球汽車市場,包括豪華車市場,已變成存量市場。電動車取代汽油車是結構性變化,不是增量過程。這個過程中會帶來巨大的價值轉移。

這意味著當新玩家的市場份額提高時,其他公司的銷量可能會下降。在美國,特斯拉銷量的上升,是以寶馬、奔馳的銷量下降為代價的。特斯拉對寶馬的沖擊尤其嚴重。

2,看全球汽車行業的特點,利潤主要是在豪華品牌,20萬元以下的車在一個成熟社會是很難賺錢的,大家都是賺到高端品牌的錢。

3,在豪華車市場,電動化已經驗證了成功。這是一個巨大的改變,這是一個開始。

4,豪華車可以通過高價格來彌補高成本。但是在大眾車市場,還沒有出現合適的公司。我們需要觀察,豪車市場已經驗證了,但大眾車的市場需要時間,這是一個需要持續關注的,因為這是一個增量行業,它的滲透率很低。

5,汽車行業如同一場賽跑,傳統車企擁有很多資源,但背負的包袱太多,需要打破原有體系的利益格局,重新提供對消費者有吸引力的電動化、智能化的產品。而新興電動車企業需要解決高效率地制造可靠的產品。

6,未來當新興電動車企業在主流市場上占據越來越多的市場份額時,競爭將真正展開。這將是一場傳統企業需要改變觀念、有效利用資源,新興企業需要提高效率、少犯錯誤的競爭。

電動車的滲透率可以有巨大的提升

但產業不夠成熟

7,全球一年有9000萬輛汽車,電動車不到200萬輛,滲透率可以有巨大的提升。產業模式上其實驗證了可行性,它只是需要時間。

8,電動車的特點是產業不夠成熟,有效需求其實是不夠,需要時間去培育,美國的電動車市場,事實上特斯拉現在每輛車大概能夠收8000美元的補貼,也是非常高的,只不過美國是先在豪華車市場實現產業的商業化,以一個很高的價格來彌補很高的成本。

9,中國電動車的發展,更多的是在大眾車市場要實現突破。其實中國電動車的發展分兩步,第一步是補貼大巴,在商用車市場上面做,它的功能是把產業鏈給培育起來。然后開始補貼乘用車。

10,電動車是要催熟產業鏈發展,所以說目前產業的有效需求還是不夠的,它可能還需要通過牌照補貼的方式來推動產業。

11,這個行業到目前來看,其實豪華車市場已經證明了,大眾車還需要時間,還需要產業鏈的共同努力。我們國家補貼的計劃是在2020年完全取消補貼。

所以這兩年還處于一個摸索期,可能還是部分零部件行業先受益,而整車廠還處于一個探索的階段。

特斯拉的優勢:

2021年前仍處于有利窗口期

12,特斯拉創立了一個新的、價值百億美元的豪車品牌。這一品牌的創立與很多因素有關,尤其和企業家馬斯克個人因素有關。特斯拉是近30年全球范圍內誕生的唯一一個豪華車品牌。

13,特斯拉提供了對消費者有吸引力的產品。早期產品力體現在電動化帶來加速性體驗和炫酷的科技感,而目前和未來則會取決于自動駕駛形成的差異化。

14,相比市場上的競品,特斯拉得到消費者的認可度更高,即使是奔馳、寶馬和奧迪現在宣布即將推出電動車。在汽車行業,開發一代產品至少需要3年的時間。也就是說,直到2020年、2021年特斯拉仍將處于有利的窗口期。

15,特斯拉逐漸形成了正的經營現金流。在2018年三、四季度的經營現金流超過10億美元,同時在這兩個季度里,它逐漸開始償還之前的債務,債券類融資開始進入到減少狀態。僅依靠目前的現金水平,特斯拉已具備償還負債的能力。特斯拉擺脫了創業階段的死亡倒計時。

特斯拉的問題:對自動化片面追求

造成了過高的資本開支

16,特斯拉的資本支出明顯偏高,過度而重復,與汽車行業正常的投資水平不符。其單位產能的投資強度是傳統豪華車企的2-3倍。

17,創始人對如何大規模制造耐用消費品缺乏相關經驗及足夠的知識,其對自動化的片面追求導致了過高的資本開支和非常低下的生產效率。在適應大規模制造的產品設計、生產線建設、生產管理等方面明顯落后于同行。巨額的固定資產投入轉化為學習、犯錯的沉沒成本。

18,如果特斯拉在新建產能時能夠修改生產線設計并大幅降低固定資產的投資水平,說明它開始吸取了過去的經驗和教訓,逐漸走過學習曲線。

19,歷史上的低效投資已經是沉沒成本,影響利潤但是不影響現金流。特斯拉需要通過新建工廠的高效投資和新增銷量來攤低成本,以增量消化存量,降低總制造成本。

20,特斯拉要強化自己的優勢,堅持單品海量,這一點十分關鍵。理論上特斯拉如果在制造效率上跟上行業水平,利潤率是有機會追上產品線更復雜的競爭對手的。

整車廠是汽車產業鏈核心

4s店是很苦的生意

21,汽車行業容量與市值足夠大,產業處于轉型期;汽車行業有比較豐富的、可追蹤的、顆粒度非常高的數據;外人可以依據財務報表、經營數據、企業決策的公開信息獨立判斷和評價管理層和公司運行的質量。

22,汽車產業鏈從零部件到整車廠到4s店,整車廠是核心,它是整個產業鏈蛋糕的劃分者。整車廠對零部件廠而言是甲方,可以占款。對銷售端而言,4s店其實是汽車品牌的附庸。

23,4s店從生意模式上總體是很苦的生意。只有在需求超過產能供應、客戶要加價買車的時候,4s店才有會過得好些。時間稍微拉長,這個生意一定只能獲得一個相對比較差的回報,因為總體上它是受整車廠控制、利用甚至是盤剝的一個環節。

如何觀察競爭強度

24,觀察競爭強度在銷售端有一個明顯的指標,渠道的庫存。如果庫存高了,資金壓力的存在,一定會導致4s店削價,即使整車廠有約束,也無法抵擋4s店主動的價格競爭。

25,如果庫存偏低或在正常水平,4s店壓力不大的時候,整車行業的利潤往往處于一個好的階段。如果4s店的庫存系數長期處于比較高的水平,比如超過2 (庫存相當于過去2 個月的銷量)的時候,終端往往會主動加大折扣賣車。

26,零售渠道利益受損,為了讓銷售系統可持續,整車廠一般會通過種種方式扶持4s店,犧牲廠家利潤幫助渠道生存。零售的庫存是整個行業利潤的先導指標。

27,終端的折扣是最直接的觀察指標。

28,汽車零售庫存系數淡旺季要單獨看,淡季(每年6 、7 、8 三個月)是庫存系數高的時候,旺季庫存系數最低。

29,中國到年底的時候發獎金,汽車是耐用消費品的支出,居民通常年底買車,這是消費的自然季節性。

30,越是低端的車型,淡旺季波動越明顯。如果目標是三四線城市偏低端的車型,波動越明顯,反而是高端車型,全年銷量總體而言波動沒那么大,尤其是20 萬以上的車波動稍小。

31,每年2 、3月份開始,前一年的旺季過后到第二年開始,如果此時庫存系數比較高,之后行業壓力就大了,因為跟著到年中的時候是淡季,這種時候就比較麻煩,如果淡季庫存系數比較低,之后就不用擔心,后面半年到全年整體的需求都會比較好。

32,這個行業做得好一定要出爆款車,平庸的產品賺不了錢。爆款車往往都有特色,基本上你一眼就能看出來這個車賣得好,有很多在當時的環境中很突出的指標。

中國汽車行業的好處:

低人力成本、高生產效率

33,自主品牌發展的目標是不斷往上打破價格天花板。如果不能打破價格天花板,這種公司就沒有前途。因為社會的進步太快,其他自主品牌上來會把下面的利潤池一個個都干掉,只有往上不斷沖擊合資品牌的價格帶,把價格帶捅破,用新的競品去獲得高利潤。

34,汽車和家電,生產率水平、人均創造的增加值很高,算是可以容忍勞動力成本上漲的行業。因為社會往前發展,中國的人均收入水平上升,人力成本提高是一個必然的過程。

35,汽車行業的好處是,中國基本回避了德國、日本甚至美國的掣肘,我們一直保持著一個很低的人力成本結構,在利潤好的時候,沒有搞長期payment計劃,最多只是當期多發獎金。美國特傻的是,一開始和你把未來幾十年的條件談好,成本剛性,不能適應行業成熟期的發展。這也是中國資本家比較“壞”的地方。

36,在中國汽車工業實現全球最高的生產率,以全球統一的裝備水平來看,汽車工業的投資也能夠比發達國家的投資能夠節省30%到50%,產能利用率基本上能夠保持在80%以上甚至包括100%的水平,工人的工資仍然遠遠低于發達國家的水平,但是工人的生產率基本上在全球最高水平。

37,這些合資企業在中國工廠往往在全球體系里面生產效率最高的工廠,裝備投資可能也是更舍得的工廠,因為在中國十年之間建了最多的汽車制造廠,整個產業鏈的配套和設計建造能力都是全球最有效率的。

38,全球來看,產能利用率基本在80%以下,一般70%多,車企往往盈利比較艱難,但是中國的主要車企產能利用率基本在90%-100%之間,這是全球一個例外的情況,因此在中國汽車行業回報率比較高。

延伸閱讀:

鄧曉峰談通信行業:最大的生意一定是來自于……|聰明投資者


點擊右邊鏈接下載聰明投資者APP,更多精彩在等你!LinkedME

聲明:凡注明“聰明投資者”的作品,版權均屬聰明投資者。未經授權嚴禁轉載、摘編或利用其它方式使用,違者必究。所有文章旨在記錄和傳遞信息,不代表“聰明投資者”贊同或反對其觀點。


來源:

推薦閱讀:葉紫網
贵州快3彩票下载 基金配资条件 赌场算牌是犯法的吗 宁夏十一选五容易出的号码 安徽省体彩11选五 千禧排列三试机号开机号 正规股票配资平台 江西配资 极速时时彩五星走势图 江西快三遗漏一定牛 黑龙江11选5下注平台